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RELATÓRIO E CONTAS | ANNUAL REPORT 2012

-- a contratação de qualquer estrutura de cobertura tem im-plícito um custo de oportunidade associado, a política da Sociedade relativamente à mitigação deste risco não estabelece a manutenção de qualquer proporção mínima de dívida a taxa fxa (convertida em taxa fxa mediante a utilização de instrumentos fnanceiros derivados), op-tando em alternativa por uma abordagem dinâmica de monitorização da exposição que permita uma adequação das condições de mercado à real exposição da Sociedade, de forma a evitar a abertura de exposição que pode ter impacto real nos resultados da Sociedade.

Face ao exposto, a política do Grupo relativa a este tema de-fne a análise casuística de cada potencial operação, sendo que qualquer contratação de instrumentos derivados deve seguir os seguintes princípios:

-- os derivados não são utilizados com objectivos de trading ou fns especulativos;

-- os derivados a contratar devem replicar exactamente as exposições subjacentes no que diz respeito aos indexan-tes a utilizar, datas de refxação de taxa de juro e datas de pagamento de juro, e perfl de amortização da dívida subjacente;

-- o custo fnanceiro máximo do conjunto do derivado e da exposição subjacente devem ser sempre conhecidos e limitado desde o início de contratação do derivado, procurando-se que o nível de taxas daí resultante seja enquadrável no custo de fundos considerado nos planos de negócios;

-- Todas as operações devem ser objecto de leilão competi-tivo, com pelo menos duas instituições fnanceiras;

-- Todas as operações têm como suporte contratual o stan-dard de mercado (ISDA- International Swaps and Deriva-tives Association), com schedules negociados com cada uma das Instituições;

-- Na determinação do justo valor das operações de cobertu-ra, a Sociedade utiliza um conjunto de métodos de acor-do com as práticas de mercado, nomeadamente modelos de avaliação de opções e modelos de actualização de fuxos de caixa futuros com determinados pressupostos de mercado (taxas de juro, câmbio, volatilidades, etc.) prevalecentes à data de Balanço. Cotações comparativas fornecidas por instituições fnanceiras são também utiliza-das como referencial de valorização;

Todas as operações que não cumpram, na sua totalidade os princípios atrás estabelecidos, têm de ser individualmente aprovadas pelo Conselho de Administração.

No que respeita ao empréstimo obrigacionista, a taxa de juro a pagar é a maior entre uma taxa de juro fxa de 5,5% e uma taxa de juro variável, indexada à Euribor 3M, acrescida de um spread de 2,5%. Em 2012, os juros foram pagos ten-do como base a taxa de juro fxa, pois o indexante acrescido do spread é ainda bastante inferior. A sociedade pressupõe que em 2013, os juros deste empréstimo serão pagos ainda com a taxa de juro fxa.

35.2 Risco de Taxa de Câmbio

A Sociedade tem operações a nível internacional, pelo que a exposição da Sociedade ao risco da taxa de câmbio está presente a nível de transacção.

Para exposições com algum risco de incerteza a Sociedade poderá recorrer à utilização de opções de taxa de câmbio.

35.3 Risco de Crédito

O risco de crédito, resulta maioritariamente:

-- dos créditos sobre os seus clientes e outras contas a rece-ber, relacionados com a actividade operacional,

-- do seu relacionamento com Instituições Financeiras, no decurso normal da sua actividade, relacionado com as actividades de fnanciamento, e

-- Contracting any hedge instrument implies an associated opportunity cost, the Company’s policy in respect of the mitigation of this risk does not call for maintaining an minimum proportion of fxed-rate debt (converted into fxed-rate by means of derivative fnancial instruments), opting as an alternative for a dynamic approach to monitoring the exposure that will allow market conditions to be matched to the Company’s real exposure, so as to avoid opening exposure that could have a real impact on the Company’s consolidated results.

In view of the foregoing the Group’s policy in respect of this matter establishes case-by-case analysis of each potential operation, and any derivative instrument contract must be in keeping with the following principles:

-- derivatives are not used for trading or speculative purposes;

-- derivatives to be contracted must replicate exactly the underlying exposures in the matter of the indices to be used, interest-rate refxing dates and interest-payment dates, as well as the amortisation profle of the underlying debt;

-- the maximum fnancial cost of the derivative and of the underlying exposure must be known and limited as from the time the derivative is contracted, seeking to ensure that the resultant interest falls within the cost of the funds considered in the business plans;

-- all transactions must be subject to competitive auction involving at least two fnancial institutions;

-- all transactions have as their contractual support the market standard (ISDA- International Swaps and Derivatives Association), their schedules negotiated with each institution;

-- in determining the fair value of the hedge operations, the Company Group uses a set of methods in accordance with market practices, notably options-valuation models and future cash-fow discounting models using certain market assumptions (interest and exchange rates, and volatilities, etc.) prevailing on the balance sheet date. Comparable quotes provided by credit institutions are also used as a valuation model;

All operations that do not meet all the principles established hereabove must be individually approved by the Board of Directors.

With regard to the bond loan, the interest rate payable is the higher of a fxed-interest rate of 5.5% and a foating-rate indexed to the 3-month Euribor rate plus a spread of 2.5%. In 2012 interest was paid on the basis of the fxed-interest rate since the index plus the spread is still considerably lower. The Company presumes that in 2013 the interest on this loan will still be paid at the fxed-interest rate.

35.2 Exchange-rate Risk

The Company is engaged in international operations and the Company’s exposure to the exchange-rate risk inherent in its transactions.

For exposures involving some uncertainty the Company may make use of currency options.

35.3 Credit Risk

The credit risk stems mainly from:

-- credits over its customers and other receivables related with operating activity,

-- its relationship with Financial Institutions in the normal course of its business in connection with fnancing activities, and