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RELATÓRIO E CONTAS | ANNUAL REPORT 2012

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A gestão dos riscos fnanceiros - incluindo a sua identifca-ção, avaliação e cobertura - é conduzida pela Direcção Finan-ceira de acordo com políticas aprovadas pela Administração.

Riscos de Mercado

40.1 Risco de Taxa de Juro

A Orey está exposta ao risco de taxa de juro em resultado da manutenção das rubricas da posição fnanceira de dívida de taxa variável (empréstimos, aplicações de curto prazo e derivados) e dos consequentes fuxos de caixa, estando exposta ao risco de taxa de juro do Euro.

Considerando que:

-- a volatilidade nos resultados do Grupo, não depende ape-nas da volatilidade dos seus resultados fnanceiros asso-ciada à volatilidade de taxas de juro;

-- em situações normais de mercado, existe uma correlação entre os níveis de taxa de juro e o crescimento econó-mico, sendo de esperar que o impacto de movimentos na taxa de juro (e respectiva volatilidade nos fuxos de caixa associados ao serviço de dívida) pode em certa me-dida ser compensado, pelos movimentos nas restantes rubricas de demonstração de resultados, nomeadamente resultados operacionais;

-- a contratação de qualquer estrutura de cobertura, tem im-plícito um custo de oportunidade associado, a política do Grupo relativamente à mitigação deste risco não estabele-ce a manutenção de qualquer proporção mínima de dívida a taxa fxa (convertida em taxa fxa mediante a utilização de instrumentos fnanceiros derivados), optando em al-ternativa por uma abordagem dinâmica de monitorização da exposição que permita uma adequação das condições de mercado à real exposição do Grupo, de forma a evitar a abertura de exposição que pode ter impacto real nos resultados consolidados do Grupo.

Face ao exposto, a política do Grupo relativa a este tema de-fne a análise casuística de cada potencial operação, sendo que qualquer contratação de instrumentos derivados deve seguir os seguintes princípios:

-- os derivados não são utilizados com objectivos de trading ou fns especulativos;

-- os derivados a contratar devem replicar exactamente as exposições subjacentes no que diz respeito aos indexan-tes a utilizar, datas de refxação de taxa de juro e datas de pagamento de juro, e perfl de amortização da dívida subjacente;

-- o custo fnanceiro máximo do conjunto do derivado e da exposição subjacente devem ser sempre conhecidos e limitado desde o início de contratação do derivado, procurando-se que o nível de taxas daí resultante seja enquadrável no custo de fundos considerado nos planos de negócios;

-- Todas as operações devem ser objecto de leilão competi-tivo, com pelo menos duas instituições fnanceiras;

-- Todas as operações têm como suporte contratual o stan-dard de mercado (ISDA- International Swaps and Deriva-tives Association), com schedules negociados com cada uma das Instituições;

-- Na determinação do justo valor das operações de cober-tura, o Grupo utiliza um conjunto de métodos de acordo com as práticas de mercado, nomeadamente modelos de avaliação de opções e modelos de actualização de fuxos de caixa futuros com determinados pressupostos de mercado (taxas de juro, câmbio, volatilidades, etc.) prevalecentes à data de Balanço. Cotações comparativas fornecidas por instituições fnanceiras são também utiliza-das como referencial de valorização;

Todas as operações que não cumpram, na sua totalidade os princípios atrás estabelecidos, têm de ser individualmente aprovadas pelo Conselho de Administração.

Financial-risk management - including identifcation, evaluation and hedging - is conducted by the Finance Division in accordance with policies approved by the Board.

Market Risks

40.1 Interest-rate Risk

Orey is exposed to interest rate risk as a result of having in its statement of fnancial position foating-rate debt (borrowings, short-term placements and derivatives) and the resulting cash fows, and is exposed to the euros interest-rate risk.

Considering that:

▪ the volatility of the Group’s results is not dependent solely on the volatility of its fnancial results associated with interest-rate volatility;

xx ▪in normal market situations there is a correlation between interest-rate levels and economic growth and it can be expected that the impact of interest-rate movements (and the respective volatility in the cash fows associated with the service of the debt) can, to a certain extent, be offset by the movements under other headings of the income statements, notably operating profts;

xx ▪contracting any hedge instrument implies an associated opportunity cost, the Group’s policy in respect of the mitigation of this risk does not call for maintaining an minimum proportion of fxed-rate debt (converted into fxed-rate by means of derivative fnancial instruments), opting as an alternative for a dynamic approach to monitoring the exposure that will allow market conditions to be matched to the Group’s real exposure, so as to avoid exposure that could have a real impact on the Group’s consolidated results. In view of the foregoing the Group’s policy in respect of this matter establishes case-by-case analysis of each potential operation, and any derivative instrument contract must be in keeping with the following principles:

xx derivatives are not used for trading or speculative purposes;

xx derivatives to be contracted must replicate exactly the underlying exposures in the matter of the indices to be used, interest-rate refxing dates and interest-payment dates, as well as the amortisation profle of the underlying debt;

xx the maximum fnancial cost of the derivative and of the underlying exposure must be known and limited as from the time the derivative is contracted, seeking to ensure that the resultant interest falls within the cost of the funds considered in the business plans; xx all transactions must be subject to competitive auction involving at least two fnancial institutions;

xx all transactions have as their contractual support the market standard (ISDA- International Swaps and Derivatives Association), their schedules negotiated with each institution;

xx in determining the fair value of the hedge operations, the Group uses a set of methods in accordance with market practices, notably options-valuation models and future cash-fow discounting models using certain market assumptions (interest and exchange rates, and volatilities, etc.) prevailing on the balance sheet date. Comparable quotes provided by credit institutions are also used as a valuation model;

All operations that do not meet all the principles established hereabove must be individually approved by the Board of Directors.