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RELATÓRIO E CONTAS | ANNUAL REPORT 2012

3. Análise Macroeconómica

3.1 Economia Internacional

Em 2012 o PIB mundial voltou a apresentar um decréscimo na taxa de crescimento situando-se nos (Estimado) 2,20% em 2012 face aos 2,90% em 2011. Este decréscimo encontra-se associado a uma diminuição da procura mundial, maioritaria-mente explicada pelo processo de desalavancagem do sector privado e pelos diversos pacotes de austeridade adoptados pelos governos predominantemente no Bloco Europeu.

A crise da dívida soberana na Zona Euro voltou a marcar o ano. Na sequência do ocorrido nos anos anteriores, os pro-blemas de défce/dívida excessiva associado à falta de ca-pacidade política dos líderes Europeus para uma resolução estrutural manteve-se durante grande parte do ano.

Desta forma observámos dois momentos distintos em 2012: No primeiro semestre o avolumar da crise da dívida na Zona Euro, num cenário de espiral de subida das yields dos pe-riféricos, alastrada a países de maior dimensão, nomeada-mente Espanha, juntamente com elevados receios de de-sintegração do Euro. No segundo semestre a apresentação de medidas inequívocas por parte das entidades Europeias, nomeadamente do BCE, no sentido da preservação da moe-da única e do projecto Europeu nos moldes vigentes.

Por outro lado, a diminuição dos níveis de infação de 2011 para 2012 nos diversos blocos económicos mundiais foi factor impulsionador da manutenção de políticas expansio-nistas por parte dos principais Bancos Centrais mundiais, tornando-se a sua acção fundamental na suavização do impacto da desaceleração económica, uma vez que os Go-vernos dos países desenvolvidos tiveram uma capacidade muito reduzida/nula para estimularem as suas economias pela via orçamental. Desta forma, para além de manterem as suas taxas de referência inalteradas, BCE (0,75%); FED (0,25%); BOE (0,50%); BOJ (0,10%), os Bancos Centrais apoiaram a economia com um conjunto de medidas não convencionais.

3.2 Economia da Zona Euro

Em termos de crescimento económico, o bloco Europeu apresentou uma contracção económica de (Estimado) 0,4% sendo maioritariamente penalizado pelas rigorosas medidas de ajustamento orçamental dos seus estados membros, tendo inclusive visto aumentar a taxa de desemprego de 10,17% em 2011 para (Estimado) 11,40% em 2012.

Para além dos países que recorreram a intervenção externa, também o principal motor da Economia Europeia, a Alema-nha, viu a sua taxa de crescimento cifrar-se nos (Estimado) 0,90% em 2012 face aos 3% ocorridos em 2011. Não obs-tante, manteve uma criação líquida de postos de trabalho positiva, acabando 2012 com uma taxa de desemprego de 6,83% face a 7,05% em 2011. Acresce que, os receios dos in-vestidores, maioritariamente no primeiro semestre de 2012, levaram a um fight to quality, aumentando a procura por títulos de dívida alemã nesse período, o que originou uma descida da taxa de fnanciamento alemã a 10 anos de 1,83% em Dez. 2011 para 1,32% em Dez. 2012.

A falta de coesão política da União Europeia numa resolução frme, efectiva e colectiva da crise da dívida soberana man-teve-se como catalisador de volatilidade nos mercados ac-cionista e obrigacionista durante a primeira metade de 2012.

Não obstante a Grécia ter visto aprovado em Fevereiro um novo pacote de ajuda no valor de 130 MM, uma redução da taxa de juro aplicável aos empréstimos bilaterais e a recuperação das mais-valias realizadas pelo BCE e respec-tivos Bancos centrais com dívida soberana Grega, a resolu-ção estrutural do problema e viabilidade da economia Grega manteve-se fragilizada

3. Macroeconomic Review

3.1 International Economy

World GDP in 2012 again showed a decrease with the decrease of the growth rate to stand at an estimated 2.2% in 2012 compared to 2.9% in 2011. This decrease is linked to a decline of global demand, mainly the result of the process of deleveraging in the private sector and the various austerity packages adopted governments, mainly in the European bloc.

The sovereign debt crisis in the Eurozone again marked the year. In the wake of what happened in the previous years, the excessive defcit/debt problems allied to the lack of political ability of the European leaders in bringing about a structural solution continues for much of the year.

Thus we observed two distinct periods in 2012: During the frst half, the escalation of the debt crisis in the Eurozone, in a scenario spiral of rising yields of the peripheral countries, which spread to the larger countries, particularly Spain, along with very considerable concern as to the disintegration of the euro. During second half, unambiguous measures were presented by the European institutions, particularly the ECB, with a view to preserving the single currency and the European project in their current form.

On the other hand, the decline of infation from 2011 to 2012 in the various global economic blocs underpinned the continuation of expansionary policies by the world’s major central banks, and their action came to be essential in softening the impact of the economic downturn, in that the governments of the developed countries had very little or no capacity to stimulate their economies through fscal measures. Thus, in addition to keeping their benchmark rates unchanged, ECB (0.75%), FED 0.25%), BoE (0.50%), BoJ (0.10%), the central banks supported the economy through a set of unconventional measures.

3.2 Eurozone Economy

In terms of economic growth, the economies of the European bloc declined by an estimated 0.4%, mostly the result of the stringent fscal adjustment measures of its Member States, which also led to an increase of the jobless rate from 10.17% in 2011 to an estimated 11.40% in 2012.

Besides the countries that resorted to foreign aid, the main engine of the European economy, Germany, also saw its growth rate stand at an estimated 0.90% in 2012 compared to 3% in 2011. Nevertheless, it continues to see a net creation of jobs, ending 2012 with an unemployment rate of 6.83% compared to 7.05% in 2011. Furthermore, investor concern, mostly in the frst half of 2012, led to a fight to quality, increasing demand for German debt in this period, which gave rise to a decline of the 10-year German fnancing rate from o 1.83% in December 2011 to 1.32% in December 2012.

The lack of political cohesion of the European Union regarding a frm, effective and collective solution for the sovereign-debt crisis continued to be the catalyst of volatility in the equity and markets during the frst half of 2012.

Although Greece was successful in achieving approval, in February, of a new aid package worth €130 billion, a reduction of the interest rate applicable to bilateral loans and recuperation of the capital gains realised by the ECB and the respective central banks with the Greek sovereign debt, the structural solution of the problem and the feasibility of the Greek economy remained fragile.